世界热讯:平安证券：给予源杰科技增持评级

2023-04-17 14:51:32 来源 : 证券之星

(资料图)

平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强,徐碧云近期对源杰科技进行研究并发布了研究报告《国产光芯片领先企业，持续受益于通信网及算力网建设》，本报告对源杰科技给出增持评级，当前股价为245.2元。

源杰科技(688498)　　平安观点：　　公司深耕光芯片赛道，立足中低速且持续发力高端。公司成立于2013年，专注于激光器芯片的研发、设计和生产。公司主要产品为2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品，其产品能够将电信号转化为光信号，实现光信号作为载体的信息传输。目前公司产品主要应用于光通信领域，具体应用于光纤到户、数据中心与云计算、5G移动通信网络、通信骨干网络和工业物联网等。经过多年的稳健发展，公司产品的技术先进性、市场覆盖率和性能稳定性位居行业前列。同时，公司是国内光芯片行业少数掌握芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务体系的企业，拥有多条全流程自主可控的生产线。公司业绩快报显示，2022年公司实现收入2.83亿元，同比增长21.89%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长5.24%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长5.31%。　　光纤接入市场是主战场，移动通信和数据中心竞争力在提升。2.5G、10G产品依然是公司收入的主要来源。其中与光纤接入、4G/5G都能够应用的10G产品，收入增长迅速，超越公司早期的2.5G产品，成为公司最大的收入来源。2022年上半年，公司10G产品实现收入0.56亿元，同比增长91.91%。公司10G产品快速增长，和国内10GPON需求量的大幅增加有非常大的关系。工信部数据显示，截至2022年6月末，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达1103万个，比上年末净增318万个，半年新增幅度接近60%。高速激光芯片正在取得突破，公司25G产品在5G、数据中心等场景均已经获得订单并实现收入，主要产品在性能上与国内厂商已经能够站在起跑线上；25G以上的产品正在研发和验证中。　　受益于政策和下游需求双轮驱动，公司所在的激光芯片赛道市场空间打开。一方面，2021年11月，工信部发布《“十四五”信息通信行业发展规划》要求全面部署新一代通信网络基础设施，全面推进5G移动通信网络、千兆光纤网络、骨干网、IPv6、移动物联网、卫星通信网络等建设或升级；统筹优化数据中心布局，构建绿色智能、互通共享的数据与算力设施；积极发展工业互联网和车联网等融合基础设施。　　我们预计，在规划目标落地的过程中，光芯片需求量也将不断增长。另一方面，由于云物移大智等信息技术的快速发展和普及，移动和固网数据流量保持较快增长势头，对网络建设的要求也在提升，光模块作为光通信产业链最为重要的器件保持持续增长。此外，AI对算力的需求也在膨胀，光芯片国产化诉求在提升，国产厂商包括公司的相关产品，尤其是高速激光芯片，成长潜力凸显。　　投资建议：公司作为国内的重要的激光芯片供应商，主要产品在光纤接入、5G和数据中心等市场上实现了批量供货，市场规模实现稳定成长。在2.5G市场上，公司采取差异化竞争策略，发力门槛较高的下行传输光芯片，市场份额持续领先；10G市场上正在国家千兆光纤接入网建设中受益；25G以及更高速的光芯片产品，公司预计将在5G、算力网后续的建设中获得更多的订单。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.67元、2.40元和3.25元，对应4月14日收盘价的PE分别为149.8X、104.4X和76.9X。我们持续看好公司的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示：1)下游需求增长不及预期。公司下游主要为光模块公司，如果光纤接入、数据中心以及5G等建设进度不及预期，公司收入和业绩增长可能受到抑制。2)产能建设进度不及预期。公司正在通过IPO的融资加快25G等高速激光芯片的产能建设，如果产能建设进度不及预期，可能错过市场。3)市场竞争加剧的风险。光芯片作为光通信的重要上游，国产化和市场需求增长都较为明确，市场参与者可能增多，公司收入和毛利率都有可能受到挑战。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为172.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，源杰科技(688498)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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