2023-01-03 08:31:42 来源 : 时刻网
浅谈温氏股份可转债价值
一、可转债释义（度娘）：是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定
可转换债券
数量的另一种证券的债券。
可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和股权的特征。
可转换债券英语为：convertible bond。公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。转换特征为公司所发行债券的一项义务。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。
我自己理解为-可列出下列公式：可转债=公司债券+看涨期权
所以可以拆分为两个部分来分析：“公司债券的投资价值”和“公司看涨期权投资价值”
二、分析温氏股份的可转债价值
1⃣️温氏公司债价值分析：
温氏股份此次发行的可转债是无担保的，所以分析它的债券评级很重要。从债券角度列几点债券评级报告我非常关心的点，
近5年主体评级AAA，非常优秀。能有这个评级的公司不多，各方面都非常出色才有资格，尤其民企更难得。
近三年经营情况，行业领先，盈利能力行业领先。
资产负债率，2019年29%；2020年9月末38%。债务结构同行业算优秀的，经营性现金流比较好。（以上贴图供参考-从债券评级报告中摘取的，可自行参考相应财报核实）
小结：作为债券来说，个人认为温氏这个可转债风险是偏小的，安全性比较高。
2⃣️温氏看涨期权分析：
其实温氏股份看涨期权价值就是等于未来的股价超出转股价涨幅，归根到底还是对温氏股份这家公司未来的增长看不看好，以及对目前股价对应的市值估值合不合理？如果看好，觉得估值合理甚至是低估，那这个看涨期权的价值随着时间的推移，公司估值的提升，价值就会逐渐增加的。
目前温氏可转债的转股价值=17.29（3月25日收盘价）/17.82（转股价格）*100=97.03元
可转债每张是100块，这个转股价值是没溢价的。
下面谈下我个人对温氏股份毛估估
养殖业是周期性行业，18年的时候我是这么看温氏的，因为猪周期底部对它很关注，后面猪飞起来了也就没机会参与了，只能默默关注。从去年开始当温氏从40多回到20左右的时候我又关心起来了，因为在周期底部它的股价是15块左右，而且还是亏的。19年，20年经营和利润都大幅度上来了，因为环保、fw等问题，对于头部企业未来的经营稳定是利好的。最让我兴奋的是温氏食品的进展以及温氏股份对食品转型的大方向战略。如果，我说的是未来如果温氏转型成功了，绝对能摆脱周期股的估值大幅波动而迈向消费型企业的稳定估值。我觉得未来净利润稳定在100亿左右是大概率事件，目前的股价我个人认为是在比较底部的区间，是相对安全的。
小结：底部区间（转股价17.82在此区间）位置的看涨期权，最长有6年的持有期（因为发行人有条件回售，可能实际持有小于6年），起码我认为这个看涨期权是有诱惑力的。
总结：温氏可转债，从只看债券属性，本身就是优质公司债，发行一定会有溢价；再看股权属性，底部区间位置的长期看涨期权，投资价值是非常有诱惑力的。其实可转债还有一个好处是，正股下跌，持有人不会转股，它就是债券属性，抗跌；正股上涨，转股价值大涨，持有人会进行转股，它就是股权属性，简单说下跌有限，上涨无限。如果10万元选择持有可转债和正股，我更愿意持有10万元的温氏可转债。
操作建议：新债申购-推荐申购；持有温氏股份的股票的股东-推荐配售
附温氏可转债募集说明书几个关键信息：
温氏配债：380498；温氏发债：370498；
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