黑色金属：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

[黑色金属]

 钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势

(资料图片仅供参考)

【现货和基差】

唐山钢坯维稳至3470元每吨。华东螺纹-30至3690元每吨，10月合约基差23元每吨。热轧-20至3820元每吨，10月合约基差65元每吨。

【利润】

江苏螺纹转炉利润125元每吨，江苏电炉利润-189元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。

【供给】

钢厂铁水增产，产量环比+3万吨至245万吨。同比22年均值增长7.8%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+6.1在933.6万吨，同比下降2%。

【需求】

本周五大品种表需-1.3至965.7万吨。本周去库放缓，需求下降。

【库存】

五大品种库存去库放缓（环比-32）。其中螺纹去库（-25），同时热卷库存累库（-3.2）。去库放缓，

【观点】

现货价格跌幅10-40元不等，基差偏弱。建材成交14.5万吨。供需面，供应高位，需求弱稳，库存由于前期减产去库，库存处于较低水平。但临近淡季，利润尚可，供应重新恢复高位，预计将加重淡季累库压力。宏观上政府稳预期意图明显，短期预计市场情绪难以破前低，预计价格维持3500-4000区间震荡，操作上，基差平水，原料累库，可进行短空尝试。

 铁矿石：唐山部分轧钢厂重启环保限产，需求端承压运行

【现货】

青岛港口PB粉环比-2元/吨至846元/吨，超特粉环比-3元/吨至710元/吨。

【基差】

当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为912.9和894.7元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为96.2元/吨和10.76%。

【需求】

需求端日均铁水产量环比+3.29万吨至245.85万吨。钢厂小幅补库，钢厂日耗上升幅度大于库存上升幅度，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。

【供给】

中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。

【库存】

港口库存12792.98万吨，环比周二+33.91万吨，环比上周-56.96万吨；钢厂进口矿库存环比+90.18万吨至8574.37万吨。

【观点】

唐山部分轧钢厂重启环保限产，需求端承压运行。基本面上，供应端到港量维持中性水平，需求端日均铁水产量增幅较大，钢厂小幅补库，港口库存小幅去库。供应来看，到港量环比+68.6万吨至2249.3万吨，澳巴发运环比-184.2万吨，考虑到发运量持续上升，接近全年高位，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量增幅明显，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，日耗环比+1.49%，进口矿库存环比+1.1%，库消比环比-0.1%；目前铁水偏高，钢材需求偏弱运行，铁水产量增幅较大，钢材消费淡季矛盾进一步积累，考虑到前期盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，叠加钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，偏空操作为主，关注宏观政策变化。

 焦炭：强预期仍在，调整后或继续偏强运行

【期现】

截至6月26日，主力合约收盘价2039元，环比下跌102元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1930元，环比下跌30元，日照港仓单2123元，期货贴水84元。首轮提涨受阻，钢焦延续博弈，焦煤冲高回落叠加蒙煤长协价调整，市场情绪大幅回落。

【利润】

截至6月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-25元/吨，利润周环比下跌52元，山西准一级焦平均盈利-31元/吨，山东准一级焦平均盈利4元/吨，内蒙二级焦平均盈利-71元/吨，河北准一级焦平均盈利1元/吨。焦煤煤价格强势反弹，快速压缩焦企利润。

【供给】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂日均铁水245.85万吨，环比增加3.29吨，利润好转下钢厂开始复产，导致短期焦炭基本面略有改善。没有行政压减的背景下，预计钢厂主动减产可能性较低。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦炭库存95.68吨，环比下降1.42万吨，247家钢厂焦炭库存600.84万吨，环比下降0.39万吨。前期市场情绪转强，下游采购积极性明显提升，影响焦企出货节奏加快。

【观点】

假期期间焦炭市场平稳运行，提涨不畅影响焦化厂利润逐步收窄，且受到假期宏观利空以及蒙煤长协价格调整的影响，市场情绪大幅转弱。但目前钢厂打压原料的意愿较低，且市场对政策仍有一定期待，预计焦炭盘面回调后仍会偏强运行，建议逢低多为主。

 焦煤：蒙煤长协调价在即，短期观望为主

【期现】

截至6月26日，主力合约收盘价报1293元，环比下跌60元，主焦煤（介休）沙河驿报1420元，环比下跌10元，期货贴水127元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1315元，环比下跌30元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1339元，环比下跌21元，期货贴水（蒙3）22元。蒙煤三季度长协价调价在即，市场观望情绪增加，盘面受此影响大幅走弱。

【供给】

截至6月21日，产地部分煤矿受股权纠纷影响有所停产，区域内供给偏紧。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少5.34万吨至616.37万吨，精煤产量周环比增加2万吨至247.8万吨。110家洗煤厂日均产量为63.42万吨，周环比增加1.8万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸近两日通关回升至千车以上，蒙5原煤主流价格在1150元/吨左右，但由于高通关高库存，价格开始回落。

【需求】

截至6月21日，247家钢厂焦炭日均产量47.16万吨，环比增加0.36万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.95万吨，环比增加0.36万吨。当前焦企仍维持较高的生产积极性，但是煤价快速上行且提涨受阻，焦企利润开始恶化，如果后市提涨不畅，不排除减产可能。

【库存】

截至6月21日，全样本独立焦企焦煤库存802.4万吨，环比增加22.34万吨，247家钢厂焦煤库存725.92万，环比减少1.8万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，库存继续回落。

【观点】

国内产地去库顺利，吕梁地区因股权纠纷影响，区域供给收紧，下游焦钢厂补库叠加贸易进场拿货，部分煤种仍有探涨，但是焦炭提涨受阻，涨价预期开始回落。蒙煤口岸通关不断上行，且活跃度降低，报价开始走弱。当前高通关能否持续需要在7月之后观察，且随着近期汇率和运费变动，贸易商成本有所抬升，预计焦煤计焦煤宽幅震荡为主。

 动力煤：驱动不足，预计煤价宽幅震荡为主

【现货】

情绪回升叠加发运成本支撑，煤价小幅探涨，内蒙5500大卡报价580元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为640元/吨，环比上涨20元；陕西5500大卡报价为608元/吨，环比上涨25元。港口5500报价820-850元，报价环比持平。

【供给】

截至6月21日，“三西”地区煤矿产量777万吨，周环比增加3万吨，其中山西地区产量245万吨，周环比增加2万吨，陕西地区产量197万吨，周环比减少10万吨，内蒙产量334万吨，产量周环比增加10万吨。近期部分煤矿检修减产，但是由于煤矿库存下降，叠加煤价上涨带动，多数销定产煤矿生产积极性提升，产量有所增加。

【需求】

截至6月20日，内陆17省+沿海8省日耗552万吨，周环比下降1.2万吨，库存12265.5万吨，周环比增加122.9万吨，平均可用天数21.03天，周环比增加0.25天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，高温天气持续，带动民用电量出现增加，但高温影响范围主要在北方，且是电厂库存充足，17省+8省终端库存仍在攀升，短期电厂补库意愿较弱。后市主要关注非电企业在政策带动下能否有效复苏。

【观点】

端午假期产地煤矿开始降价销售，且受到下游电厂7月份合同价环比大幅回落影响，假期间产地出现了恐慌性抛售的现象，煤价再度回落。供给上看，国内产量平稳，预计进口将继续环比回落，整体影响后市供给下降，而在需求端，迎峰度夏影响下，煤炭仍将去库为主，需求的边际增量主要观察政策以及非电企业需求变化。整体来看，当前煤价上涨和下跌的驱动都不足，预计价格宽幅震荡为主。

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