港交所重大宣布：首次招股时间将由T+5改T+2|全球速看料

6月28日，港交所发布公告称，计划于今年10月启用全新的首次公开招股结算平台FINI（Fast Interface for New Issuance）（简称FINI），FINI是港交所对旗下市场的重要改革，将新股定价与股份开始交易之间的时间由T+5缩短至T+2。

据悉，港交所将于7月-8月展开推出前的最后准备工作，并呼吁FINI用户应积极参与即将进行的市场演习。

招股结算平台FINI将于10月推出

港交所称，FINI将对香港首次公开招股的结算流程进行全面现代化和数码化改革，提升效率并推动香港作为全球集资中心的长远发展。待市场准备就绪后，FINI的正式推出日期将于启用数星期前另行公布。

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香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“我们很高兴能够落实这项对新股结算的重要市场改革。通过对现行首次公开招股的结算流程进行数码化和现代化改革，FINI简化了整个流程，缩短了新股定价与开始交易之间的时间，不仅提升市场效率，也增加香港首次公开招股市场的竞争力和吸引力。”

他继续说：“在开发FINI的过程中，不论是构思、系统开发还是外部测试阶段，我们均获得市场的大力支持，足见市场期待香港首次公开招股市场能够与时俱进、不断创新。我们非常感谢所有在过程中提出意见及作出贡献的各位，助力我们继续建设‘面向未来的领先市场’。”

香港交易所已在本月中完成FINI外部用户测试，下一步将分别于7月和8月安排市场实习及市场演习，模拟市场利用FINI平台进行互动及处理首次公开招股结算的各项程序，为市场在10月全面转用FINI平台进行最后准备工作。

FINI以云端平台架设，首次公开招股中的保荐人、包销商、法律顾问、银行、结算所参与者、股份过户登记处及监管机构等不同持份者将能够以电子化方式合作以及履行各自在有关首次公开招股中的职责。新平台也将引入全新的公开招股资金预付模式，有助减少超额认购新股所冻结的资金。

香港交易所今天同时公布经证券及期货事务监察委员会批准的《上市规则》、香港中央结算有限公司（香港结算）规则及香港结算运作程序的相关修订，全部将于FINI正式启用时生效。

首次招股时间将由T+5缩短至T+2

港股新股结算周期缩短获得香港业界认可。有业内人士称缩短公开招股结算程序和周期，将降低外来因素对公开招股价格发现过程的影响，使得公开招股发行人和投资者更能通过市况做出判断，也能令公开招股价值更反映现时市况。

缩短新股招股周期，港交所认为将大大压缩投资者资金冻结时间，同时还能提高资金使用效率。

证券时报记者获悉，香港新股招股期间，投资者需要先预付款冻结资金，若遇到超额认购倍数较大的热门股，那么冻结资金合计可能超万亿，甚至会影响港股市场流动性。

典型如快手，快手港股上市IPO期间获得超过140万散户认购，冻结资金超过1.28万亿港元，刷新香港纪录。而投资者在认购快手时大部分都使用了孖展，银行和券商向投资者借出至少5000亿港元孖展，导致港元市场流动性因而抽紧，Hibor（香港银行同业拆借利率）全线走高。

此外，新股招股时间缩短，可以降低投资者面对的风险，不用担心冻结资金期间遇上市况波动。假若投资者承受的风险减少，理论上可以接纳更进取的定价，换言之，新股的集资额有望因此增加。

但需要注意的是，缩短新股招股时间可能会影响香港券商的孖展利息收入。因为香港新股打新，投资者通常会通过券商进行融资，通常10%的本金，可以向券商融资90%，并支付利息和其他费用，而券商也会赚取相应利息。

但港交所相关负责人向证券时报记者表示，缩短招股周期表面看的确是影响券商收入，但实际上同样提高了券商的资金使用效率，另外使得港股IPO市场更有吸引力，吸引更多的公司来香港上市，对于券商来说也是好事。

为何会倾向采纳T+2时间表？

事实上，此前FINI框架咨询文件建议将新股结算周期缩短至T+1，但为何最终采用T+2策略？

港交所称在收到的回复建议文件中，多数业内人士认为T+1公开招股结算周期固然可取，但在操作上过于紧凑。大部分市场参与者认为机构交易分仓、预先对盘、承配人审阅及结算的时间并不足够，尤其是在大量海外投资者参与公开招股的情况下。

比如，在定价方面，部分公开招股尤其是认购不足或者大幅超额认购的情况下，可能需要在T日的上午10点后才能定价，即公开发售认购截止后一天。尽管在限时前完成定价普遍可行，但未必每次交易都能做到。

此外，国际配售股份分配会于定价后与投资者确认，而有关程序耗时，有时更会超过咨询文件中提出的“T日”下午2点的期限。如要在咨询文件建议中的期限前完成有关程序，可能需要提早结束认购，而这对认购需求及招股是否成功有不利的影响，同时也会对承销团队造成太大压力。

港交所上市主管陈翊庭此前在接受证券时报记者采访时表示，“新股挂牌之前有很多工作要做，主要是监管方面，我们上市部门需要和香港证监会就认购股票和分配清单做审核，这需要一定时间；从操作层面上，由于市场参与者众多，为了避免出现结算失败等情况所以采用了比较保守的方式，采用T+2结算周期，给市场一个缓冲期。等大家都适应了这种流程和节奏，港交所未来也会朝着T+1的方向去走。”

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