2023-08-19 11:09:48 来源 : 中信证券股份有限公司
(资料图)
公司2023H1 实现收入25.34 亿元（同比-0.19%），实现净利润2.93 亿元（同比+0.60 %），其中Q2 实现营业收入13.91 亿元（同比+0.53%，环比+21.79%），实现净利润1.89 亿元（同比+2.50 %，环比+82.04%），符合预期。公司传统业务盈利能力持续回升，新能源板块成长迅速。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
事项：2023 年8 月14 日，公司发布2023 年半年报，实现收入25.34 亿元，同比-0.19%，归母净利润2.93 亿元，同比+0.60 %，对此我们点评如下：
2023Q2 归母净利润1.89 亿元，环比大幅提升。2023H1 公司实现收入25.34 亿元（同比-0.19%），归母净利润2.93 亿元（同比+0.60%），扣非归母净利润2.76 亿元，（同比+3.77%），业绩环比大幅提升；分季度看，2023Q2 实现营业收入13.91 亿元（同比+0.53%，环比+21.79%），归母净利润1.89 亿元（同比+2.50%，环比+82.04%），扣非归母净利润1.79 亿元（同比+4.95%，环比+85.08%）。
毛利率小幅回升，费用率控制得当。2023H1 公司综合毛利率31.95%（同比+0.78pct）；分季度看，公司2023Q2 毛利率为32.65%（同比+1.2pcts，环比+1.56pcts），主要是电子产品、电力产品毛利率回升。费用率方面，2023H1 公司期间费用率为17.91%，同比-0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为6.32%/5.15%/5.37%/1.08%，同比+0.24/+0.41/+-0.45/-0.42pct。分季度看，2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率为6.05%/4.77%/4.92%/-0.35%，同比+0.42/+1.01/-0.53/-0.59pcts，环比-0.61/-0.83/-0.99/-1.62pcts。管理费用上升主要系职工薪酬、固定资产折旧增加所致。
电力电子产品稳健增长，新能源业务成长迅速。1）电子产品：2023H1 实现收入10.29 亿元（同比5.13%），毛利率34.27%（同比+1.79pcts），其中长园电子实现归母净利润0.28 亿元（同比+47.01%）；2）电力产品：2023H1 实现收入5.26 亿元（同比12.37%），毛利率39.74%（同比+1.34pcts）。电子和电力产品作为传统优势业务，增长稳健。3）电线产品：2023H1 实现收入5.55 亿元（同比-25.65%），毛利率14.88%（同比-5.84pcts），下滑原因主要受市场需求不及预期、国际关系紧张以及下游行业低迷等因素影响所致。4）新能源：
2023H1 实现收入3.44 亿元（同比+26.05%），毛利率36.44%（同比-1.8pcts），其中沃尔新能源/ 青岛风电分别实现归母净利润0.25/0.47 亿元（ 同比+19.86%/2.77%），主要受益新能源汽车产业政策推动和充电桩加速建设提升。
高新业务持续拓展，新材料+新能源更进一步。公司作为“新材料+新能源”综合性企业，定位专精特新，部分电子产品已完成替代国外产品；电力产品维持高毛利率；电线产品正从电子消费领域转向高速通信、汽车传输等应用领域；新能源系列产品高客户认可+高毛利优势明确。我们预计公司未来将在电子、电力、电线三大传统业务持续发力，聚焦重点产品线，加强高端领域研发，扩大核心市场销售份额。
风险因素：1）下游客户销量不及预期；2）电池涨价影响短期市场需求；3）行业竞争日益加剧风险；4）充电桩建设数量/进展不及预期；5）锂电隔热材料产 销不及预期；6）消费电子持续低迷；7）原材料价格波动风险；8）公司新客户开拓不及预期。
投资建议：公司传统板块下游需求呈现弱复苏，公司通过在高端市场持续国产替代，我们预计公司市占率将持续提升，后续将维持稳定增长；新能源业务（含连接器、充电枪、线缆等）自研优质产品放量，在行业持续高增的背景下持续放量，预计公司整体业绩将有望稳步增长。我们维持公司2023-25 年归母净利润预测值为7.42 亿/9.83 亿/10.76 亿元，对应2023-25 年EPS 预测值为0.59/0.78/0.85元，参考传统业务万马股份/长缆科技/宝胜股份2023 年PE 估值为19/16/16x（Wind 一致预期），新能源业务参考永贵电器/泛亚微透为25/22x（Wind 一致预期），我们给予公司2023 年16 倍PE 估值，对应目标价9.6 元/股，维持“买入”评级。
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