大宗交易拟纳入互联互通机制 吸引海外投资者投资A股酝酿新政

为了进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，相关部门再出新招。

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近日，中国证监会、香港证监会就推动大宗交易（非自动对盘交易）纳入互联互通机制达成共识，即境外投资者通过沪股通、深股通参与上海证券交易所、深圳证券交易所的大宗交易，境内投资者则通过港股通参与香港联合交易所有限公司的非自动对盘交易。

此外，通过沪股通和深股通进行的大宗交易，以及通过港股通进行的非自动对盘交易将同步开通。

上交所与深交所均表示，将在中国证监会的统筹指导下，会同相关各方，全面系统梳理两地市场差异，研究完善大宗交易涉及的业务、技术和监管等安排，在充分征求市场意见基础上，尽快制定互联互通下开通大宗交易（非自动对盘交易）实施方案。

在业内人士看来，此举将有助于活跃境内资本市场。因为众多海外投资机构在A股市场采取自下而上的投资方式，即精选一只A股上市公司重仓长期持有获利。若大宗交易能尽快纳入互联互通机制，一方面能令海外投资机构快速高效实现A股投资布局，另一方面也能很大程度减少对市场价格的影响。

一位券商人士告诉记者，大宗交易若要纳入互联互通机制，还需与现有的海外投资者A股投资规定做好“衔接”，目前，按照相关规定，单个境外投资者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超过后者股份总数的10%；且所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和，不得超过后者股份总数的30%。因此，相关部门需在大宗交易纳入互联互通机制的技术、监管、业务流程等方面做好妥善安排，避免海外投资者“不小心”突破上述两大监管规定。

值得注意的是，为了吸引海外投资者战略投资A股上市公司，相关部门正酝酿新政。

8月14日，商务部部长助理陈春江表示,将修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。

在业内人士看来，若此举能进一步放宽海外投资者对A股上市公司的持股上限制约，将有助于更多海外投资者通过大宗交易互联互通机制增持A股上市公司股票，进一步活跃境内资本市场。

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数据显示，截至今年7月底，在北向投资端，沪股通与深股通分别累计净流入1.02万亿元与逾9300亿元人民币，累计成交量则分别达到50.57万亿元与55.2万亿元人民币。

与此同时，在南向投资端，港股通累计成交量与净流入额分别达到30.66万亿元与2.35万亿元人民币。

这背后，是不少境内外投资机构有着较高的股票大宗交易需求。

记者获悉，比较常见的现象是，越来越多海外投资机构青睐自下而上的A股选股投资策略，即精选个股进行重仓长期持有获利。在这种情况下，相比逐步加仓，他们更喜欢通过大宗交易一次性完成所需的股票买入布局，既能隐藏自己的投资踪迹，又能减少股价波动并抬高自己的买入成本。

此外，内地投资机构对港股投资也有较高的大宗交易买卖需求。尤其是一些新发公募基金或私募基金需要在港股市场买入某只H股上市公司大量股票时，也喜欢通过大宗交易渠道快速完成投资布局，避免自己的投资行踪被盯上狙击。

在上述券商人士看来，随着大宗交易被纳入互联互通机制，港股A股市场的大宗交易活跃度将进一步回升。

一位海外对冲基金经理向记者透露，他们也乐见大宗交易尽快被纳入互联互通机制，因为他们认为通过大宗交易买入A股，可以进一步降低他们的持仓成本。即他们可以与卖方磋商，按照当天股票收盘价的95折或98折等买入大量股票，从而进一步降低自身持仓成本。

一位新兴市场投资基金负责人指出，若更多股票大宗交易能在互联互通机制下完成，他们的A股持仓风险也会相应降低。以往，他们比较担心A股上市公司重要股东不断减持股票套现导致股价跌跌不休，也会影响到他们投资组合净值回撤度与投资策略稳健性。反之若这些交易能通过大宗交易互联互通机制完成，相关A股上市公司的股价波动更加平稳，也有利于他们的业绩表现。

“事实上，如果我们发现一些值得长期配置的A股上市公司出现大宗股票卖出交易，也会在合适价格通过大宗交易买入。因为这对我们而言，或许是新的投资机会。”他指出。

记者多方了解到，目前众多海外投资机构都期待大宗交易能早日纳入互联互通机制，以促进A股投资策略的多元化。

香港交易所表示，将与内地合作伙伴及各方共同制定引入大宗交易和非自动对盘交易的实施方案，包括相关业务、技术和监管等安排。待监管批准后，相关实施细节和正式开通日期将适时公布。

在业内人士看来，如何将大宗交易纳入互联互通机制的技术、业务流程与监管方案与现有规章制度做好衔接，或许是相关部门面临的一大挑战。

按照现行的规定，单个境外投资者持有一家A股上市公司的持股比例，不得超过后者总数的10%；所有境外投资者对单个A股上市公司的持股比例总和，不超过后者股份总数的30%。

上述海外对冲基金经理向记者指出，他们可以通过内部风控机制设计，避免持有单个A股上市公司的股票比例超过10%，但由于信息不对称，他们未必知道自己通过大宗交易买入某只A股上市公司股票后，其外资持股比例是否突破30%上限。

“目前，我们比较担心的是，在通过大宗交易渠道买入某只A股上市公司后，若其外资持股比例不小心突破30%上限，我们是否需要被迫减持相应A股股票，但这可能会影响我们的A股投资策略实施效果。”他指出。

记者获悉，香港交易所对此已作出相关规定，当某只A股的境外投资者持股比例合计突破28%，港交所在外资持股比例跌破26%前，将暂停接受相关个股买盘；若外资主动买盘导致外资持股比例突破30%，港交所则会根据一系列规定，要求海外投资者减持；若外资持股比例被动突破30%（比如A股上市公司股东回购股票导致上市公司总股本缩小），海外投资者则无需主动卖出，但在外资持股比例跌破26%前，港交所同样会暂停接受相关个股买盘。

前述券商人士透露，目前，相关部门将会围绕这些交易所交易规定，做好大宗交易纳入互联互通机制的业务流程与监管规定实施方案，确保相关交易能符合上述A股交易规定。

值得注意的是，上述海外对冲基金的顾虑，或许正变得“多余”。究其原因，商务部正在酝酿修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。

“这是否意味着海外投资者持有单个A股上市公司的持股比例上限将突破30%，或是海外投资者战略投资A股上市公司或将得到持股比例上限的豁免，还有待观察。”这位券商人士指出。但可以肯定的是，随着海外投资者对A股上市公司的战略投资限制得到放宽，更多海外投资机构更愿通过大宗交易互联互通机制加仓A股上市公司，带动境内资本市场进一步活跃。