2023-08-15 23:56:21 来源 : 金融界
作者：天风·建筑建材 鲍荣富团队
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下游需求高景气，工业与生物洁净室共舞。自主可控+产业升级，国内半导体投资有望逆势加码。高端制造洁净度要求提升，生物制药、新能源材料贡献边际增量。技术积累+项目承接经验，构筑高端洁净室行业壁垒。
下游需求高景气，工业与生物洁净室共舞
根据受控对象（无尘/无菌）的不同，洁净室可分为工业及生物洁净室两类，下游需求集中于半导体、生物医药、食品等。受益于国内半导体资本开支加速，以及制药、新能源材料等高端制造业贡献的边际增量，高等级洁净室的需求有望逐步放量。根据智研咨询，2022年洁净室市场规模为2143.17亿元，预计到2026年中国洁净室市场规模将达到3587亿元，22-26年CAGR为13.7%。当前时点，我们建议重视洁净室产业链投资机会，重点关注三类龙头企业的布局和业务拓展能力：1）覆盖业务全流程的规模化国有龙头：建议关注深桑达A（天风计算机和电子团队联合覆盖）、太极实业；2）聚焦高景气细分赛道的专业化公司：推荐圣晖集成，建议关注柏诚股份、亚翔集成；3）洁净设备和材料供应龙头：推荐再升科技，建议关注美埃科技。
自主可控+产业升级，国内半导体投资有望逆势加码
电子信息产业是洁净室下游需求的主战场，21年占比超过50%，下游需求高景气有望带动洁净室行业需求快速扩容：
从全球看：半导体行业资本开支或存在3-4年左右的周期性。我们预计主要由于半导体产业投资规模大、建设周期长，厂商于行业需求旺盛时集中投资，但在新增产能释放后可能因此导致供需错配。据Statista数据，2022年或为全球半导体行业资本开支顶点，约为1817亿美元，23年或有所回落。
从国内看：我国半导体市场快速发展，但芯片对外依存度高，IC自主率仅16.7%，宏观政策扶持叠加企业自主可控的现实需求，导致我国半导体行业资本开支呈现逆周期上行的趋势，22年我国半导体产业投资超1.4万亿元，其中IC设计+晶圆制造合计占比62.6%，四大晶圆厂计划投资近1700亿，有望带动洁净室需求持续高景气。
高端制造洁净度要求提升，生物制药、新能源材料贡献边际增量
技术进步催生高端洁净室需求扩容：1）半导体：封装技术进步有望使之与晶圆制程的技术界限逐渐模糊，封装厂对于洁净度要求有望提升；2）医疗：洁净技术应用的科室范围逐步扩大，根据华康医疗招股书，我国医用洁净装备及系统市场规模约为330.51亿元，主要来自于洁净手术部等各类洁净单元的新建及改建。3）新能源材料：我国31个省市十四五期间规划的光伏新增装机容量达514GW，较十三五规划同比+272.8%，据CPIA预测，23-25年我国光伏新增装机容量合计可达290-365GW。
技术积累+项目承接经验，构筑高端洁净室行业壁垒
竞争格局角度，低端洁净室从业主体多且竞争激烈，格局分散，而中高端洁净室存在明显的高准入门槛，竞争格局相对稳定，同时中长期市占率有望加速提升：1）当前行业集中度仍有提升空间，我们测算2022年行业内CR5为41%。2）高端洁净室的洁净等级要求高，项目单体投资规模一般较大，且厂房洁净度直接关系到产品的良率，因此更加看重项目承接方的历史项目经验，招标模式一般以邀标为主，利于龙头企业提升市占率。
风险提示：国内半导体资本开支不及预期、行业竞争格局恶化、行业内技术人员加速流失。
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