2023-08-14 02:33:17 来源 : 华西证券股份有限公司
事件概述
【资料图】
公司发布2023 年7 月产销快报，7 月公司汽车批发销售18.9 万辆，同比-14.0%，环比-19.9%。1-7 月累计批发137.0 万辆，同比-1.18%；
广汽本田7 月批发4.2 万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7 月累计批发33.2 万辆，同比-23.3%；
广汽丰田7 月批发7.0 万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7 月累计批发52.3 万辆，同比-10.5%；
广汽乘用车7 月批发3.1 万辆，同比+0.0%，环比-23.8%。1-7月累计批发22.1 万辆，同比+8.4%；
广汽埃安7 月批发4.5 万辆，同比+79.9%，环比+0.0%。1-7 月累计批发25.4 万辆，同比+103.0%。
分析判断：
7 月行业表现强势 广汽新能源亮眼
7 月行业表现强势，广汽新能源表现优异。根据乘联会统计，7月全国乘用车批发206.5 万辆，同比-3.2%，环比-7.6%；其中新能源乘用车批发73.7 万辆，同比+30.7%，环比-3.1%，新能源渗透率为35.7%。考虑到季节性因素，7 月整体表现仍属于强势。政策层面，针对汽车行业销售的指引性政策频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。工信部、商务部推动新能源车下乡，启动的“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季等活动效果较好。广汽新能源亮眼，整体新能源批发销售5.0 万辆，同比+84.5%，优于行业同比表现。
自主同比向上 埃安再创新高
传祺7 月销量同期持平，持续智能电动产品布局。广汽乘用车7月批发3.1 万辆，同比+0.0%，环比-23.8%；1-7 月合计批发22.1 万辆，同比+8.4%。据广汽传祺公众号，传祺7 月MPV 销量近1.5 万辆，同比+53.9%，连续6 个月销量破万。MPV 车型中，传祺M6 销量4,912 辆，同比+50.9%，传祺M8 销量突破7000 辆；SUV 车型方面，全新一代GS3·影速7 月销量4,996辆，同比+94.7%，1-7 月累计销量34,499 辆，同比+67.7%。新车型方面，下半年，传祺将推出大七座SUV PHEV（9 月上市）以及中高端家用MPV PHEV（12 月上市）。我们看好传祺品牌持续完善智能电动产品矩阵，覆盖更多用户需求，驱动销量上升。
埃安再创新高，连续5 月销量破4 万。广汽埃安7 月批发4.5 万辆，同比+79.9%，环比+0.0%，销量再创新高。1-7 月累计批发 25.4 万辆，同比+103.03%。新产品方面，轿跑Hyper GT 7 月3日正式上市，新车共推出5 款车型，售价为21.99-33.99 万元。
我们认为，Hyper GT 有望实现品牌向上，成为新的增长点，为品牌的高端化打开全新市场。
合资销量下降 静待智电转型
合资销量同环比下降，静待电动智能转型。广汽丰田7 月批发7.0 万辆，同比-16.7%，环比-19.7%。1-7 月合计批发52.3 万辆，同比-10.5%。据广汽集团公众号，7 月锋兰达、威兰达两款SUV 产品销量均超过万辆，表现优异。据广汽丰田公众号，广汽丰田与丰田中国、小马智行拟成立合资公司推进L4 级自动驾驶的无人化、规模化、商业化应用。看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田7 月批发批发4.2 万辆，同比-44.3%，环比-30.7%。1-7 月累计批发33.2 万辆，同比-23.3%。
投资建议
公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元，2023-2025 年归母净利润为104.5/125.3/135.3 亿元，对应EPS 为0.99/1.18/1.28 元，对应2023 年8 日10 日A 股11.39 元/股的收盘价，PE 为 12/10/9 倍，维持公司A 股“买入”评级。
风险提示
合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
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