触及年内贬值低点 “汇率工具箱”可期

人民币汇率贬值了。8月15日，北京商报记者注意到，综合中国货币网、Wind披露的数据，人民币对美元中间价连续三个交易日调贬，在岸、离岸人民币对美元汇率持续下挫，离岸人民币盘中更是一度跌破7.32关口，续创2022年11月以来新低。对于人民币本轮贬值，有分析人士指出，主要原因在于国内经济修复不及预期、中美利差倒挂、资本外流压力。面对近期人民币的偏弱运行，人民银行还有哪些汇率工具储备？人民币汇率下一步又将是何走势？

离岸跌破7.32

【资料图】

8月15日，人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年8月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1768元，前一交易日中间价报7.1686元，单日调贬82基点。至此，人民币中间价实现连续三个交易日贬值，累计调贬近200基点。

在岸、离岸人民币对美元汇率同样持续下挫，双双触及年内贬值低点。离岸人民币更是一度跌破7.32关口，续创2022年11月以来新低。在岸人民币对美元汇率8月15日开盘价为7.2820，上一交易日收盘价为7.2537；离岸人民币对美元汇率日内开盘价为7.2793，较前一交易日收盘价小幅走贬。

消息面上，8月15日，人民银行官网公告显示，人民银行下调了1年期中期借贷便利15个基点，下调7天期逆回购利率10个基点。这是继2023年6月后，人民银行再度下调中、短期政策利率。受政策利率降息带动，在岸、离岸人民币汇率日内出现较大幅度震荡。

截至8月15日18时，在岸人民币对美元汇率报7.2846，日内贬值幅度为0.43%；离岸人民币对美元汇率报7.3105，日内贬值幅度为0.46%。这也是在岸、离岸人民币对美元汇率连续第四个交易日贬值。

北京商报记者进一步梳理发现，自7月中旬以来，人民币汇率贬值走势明显，在各个交易日中整体呈现贬多升少的局面。同期，美元指数逐步攀升，回升至103附近。

对于人民币近期出现贬值走势的原因，中信证券首席经济学家明明表示，一方面，美元指数反弹和美债收益率上行构成了人民币的被动贬值压力。另一方面，政策落地到经济内生动能修复仍有时滞，7月各项经济数据显示出基本面短期内仍然是偏弱格局，叠加跨境资金的流出压力有所显现，使得内部因素对于人民币汇率的支撑有待进一步凸显。

“随着人民银行再度下调政策利率，短期内中美货币政策分化以及利差因素或使得人民币有所承压。但中长期维度下，降息有望配合其他宏观政策助力经济基本面的修复，进而对人民币形成支撑。”明明说道。

植信投资研究院高级研究员常冉总结称，近人民币汇率走贬的主因是国内经济修复不及预期、中美利差倒挂、资本外流压力。其中7月出口增速为-14.5%，创2020年3月以来新低。人民币贷款3459亿元，处于历史低位。房地产投资降幅连续扩大、民间投资持续走弱、社零消费下降，表明内需尚未企稳。

“汇率工具箱”仍旧充足

人民币汇率走贬，市场对于人民银行再度启用“汇率工具箱”有了更多期待。

事实上，面对近期人民币的偏弱运行，监管部门已经出手了。7月19日，财政部发布公告，宣布将于8月2日在香港发行120亿元人民币国债，比原计划发行规模增加了60亿元。随后，人民银行、国家外汇局于7月20日宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，并于当日起开始实施。

此外，8月初人民银行、国家外汇局在对上半年工作进行总结时也提到，2023年以来，外汇市场基本稳定。加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，优化企业汇率避险服务。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

下一阶段人民银行还有哪些汇率调控工具？常冉认为，为维护人民币汇率的基本稳定，人民银行可能会适时适度的引入合理的汇率管理工具。比如：外汇市场预期管理、调整外汇风险准备金率、调整外汇存款准备金率、调整跨境融资宏观审慎调节参数、引入逆周期因子等。

常冉进一步解释，根据历史数据，人民币的离岸汇率与在岸汇率的走势呈现较高的同步性。当人民币的离岸汇率和在岸汇率出现一定的汇差时，在岸汇率一般会“追随”离岸汇率波动。依据当前的情况，市场预期管理、开启逆周期因子可能作为首先引入的调节手段，并在离岸市场配合发行央票，在此基础上将根据外汇市场变化的观测，可能采用调整外汇风险准备金率、调整外汇存款准备金率等工具。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，人民银行“汇率工具箱”十分充足，如果外汇市场出现顺周期、偏离宏观基本面、“羊群效应”非理性波动等情况，结合以往经验看，人民银行还有可能调高人民币拆息。

人民银行此前也强调，将继续加强宏观审慎管理和预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平同样指出，中国无论是针对宏观经济增长的政策工具，还是针对汇率超预期下行的工具都是充足的，人民币汇率有坚实的支撑。

四季度有望企稳回升

从汇率形成机制改革的情况看，近年来市场供求在汇率形成中的决定性作用不断增大，人民币汇率弹性持续增强，双向波动走势不变。

综合过往经验来看，多位受访人士对于人民币汇率的下一阶段走势持乐观态度。周茂华直言，继续看多下半年人民币走势。近期人民币跟随宏观经济短期波动，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动。

周茂华解释，具体来看，一是经济延续复苏态势。宏观经济短期波动，但内需复苏有望延续。服务业保持积极扩张态势，近几个月稳增长政策力度明显增大，政策效果滞后显现，内需复苏动能有望回稳向好；二是我国跨境资本有序双向流动，人民币汇率弹性强，国际收支基本平衡，外汇储备维持3万亿美元上方，为人民币提供有力支撑；三是美联储本轮加息接近尾声，指标显示美国基本面趋缓等，美元上行空间存在明显制约。

“当前人民币汇率正处于多空博弈的时点，后续走势将更多由国内经济基本面等内在因素来体现。美联储加息已至尾声，外部环境对人民币汇率的压力大概率逐步减缓。随着支持政策落地生效、国内经济走向修复、出口增速边际好转，人民币汇率有望在四季度逐步企稳回升。”常冉指出。

另在明明看来，后续人民币企稳甚至转为升值的关键影响因素仍在于国内经济基本面的修复幅度和持续性，尤其是内需的修复。短期来看，美元指数高位震荡，国内经济基本面修复尚需时日，人民币或偏弱震荡。随着下半年关于宏观经济、资本市场以及汇率等方面的政策持续加码，市场对于国内经济预期料将企稳回升，中长期维度人民币汇率料将得到基本面的坚实支撑。